与参股投资的沙特项目存潜在同业竞争？创新新材回复监管工作函：公司尚未覆盖其目标市场

每经记者：张明双 每经编辑：陈俊杰

3月17日晚，创新新材（600361.SH，股价4.47元，市值183.6亿元）回复了交易所监管工作函。此前公司宣布，拟与关联方共同投资“沙特红海铝产业链综合项目”（以下简称沙特项目）的项目公司，项目总投资约18.35亿美元，公司拟出资2.09亿美元持股25.20%，关联方预计合计持股58.80%。

需要注意的是，上述沙特项目包含的铝棒和铝板带箔业务可能与公司存在潜在同业竞争关系。对此创新新材回复称，控股股东已及时告知沙特项目商业机会，公司主动放弃全资投资并选择参股；沙特项目将重点开拓中东、欧洲及北美等公司尚未覆盖的海外市场，避免与公司现有市场及客户资源重叠。

现阶段不具备全资投资的资金实力

沙特项目位于沙特阿拉伯西部的延布工业园区，涵盖铝产业链的全链路产品，预期产出合计年产能50万吨电解铝及50万吨高精度铝棒、铝板带箔作为主要产品。

按照创新新材披露，经测算，沙特项目内部收益率为22.08%（税后），高于公司目前已开展的两个海外投资项目，即越南项目的13.35%和墨西哥项目的12.98%。同时，目前国内电解铝运行总产能已经接近铝产能上限（4500万吨/年），利润远超下游铝加工行业利润，公司通过参与此次投资将可收获从上游电解铝到下游铝加工的全链路投资收益。

尽管预计收益可观，但创新新材主动放弃全资投资沙特项目。公司表示，项目总投资高达18.35亿美元，鉴于本次项目的投资金额较大、公司缺乏相关的项目建设和运营经验、缺乏相应的专业团队，全资投资或有可能面临较大的投资风险。

在回复公告中，创新新材进一步披露了沙特项目的建设时间、资金来源等信息。项目设计为一次性完成，各工厂同步开工，建设期24个月，随即进入投产试运营阶段。后续投入成本方面，项目总投资约18.35亿美元，其中股东出资8.2575亿美元，剩余10.0925亿美元通过项目融资解决，股权投资方无需投入其他资金。

创新新材在此次投资中出资2.09亿美元。交易所在监管工作函内提及，2024年三季报显示，公司期末短期借款等有息负债合计101.16亿元，货币资金余额57.89亿元，偿债压力较大。

对此创新新材表示，截至2024年9月末，公司现金及等价物为42.42亿元，资产负债率56.14%处于健康水平，截至2024年12月末银行授信额度未使用34.34亿元，资金储备充足，本次投资预计不会对主营业务及偿债能力造成重大不利影响。

承诺全面投产后60个月内解决潜在同业竞争

公告显示，沙特项目的主要利润来源于三大产品：电解铝、铝棒和板带箔。其中，电解铝作为中间产品，不直接对外销售，而是作为原材料投入到铝棒和板带箔的加工中。最终，项目对外销售的终端产品仅为铝棒和板带箔。

铝棒和板带箔也是创新新材主营产品，因此投资沙特项目可能新增与公司的同业竞争。

2022年创新新材重组上市时，实控人崔立新、控股股东等相关方曾作出避免同业竞争的承诺。创新新材表示，控股股东及相关方已及时告知沙特项目机会，公司主动放弃全资投资并选择参股，本次新增同业竞争不构成对前次承诺的违反。

此外，“公司目前已在海外拓展越南、墨西哥市场，尚未涉及中东市场。”创新新材在回复公告内表示，项目重点开拓中东、欧洲及北美等公司尚未覆盖的海外市场（以下简称目标市场），避免与创新新材现有市场（中国、东南亚）及客户资源重叠。

创新新材将此次参股投资视为开拓上述目标市场的最优选择。根据英国商品研究所（CRU）的预测，到2028年，欧洲和北美的板带材需求缺口将分别达到33.3万吨和102.6万吨。而2022年、2023年及2024年前三季度，公司在上述目标市场的铝棒/板带箔销量占比最高仅0.30%，远低于当地需求缺口，上市公司短期内无法覆盖这部分市场空间，因此新增同业竞争不构成重大不利影响。

同时，崔立新及其一致行动人承诺，沙特项目全面投产后60个月内解决潜在同业竞争问题。回复公告披露了该承诺具体安排，如沙特政策允许拆分铝加工业务，项目具备盈利能力且符合注入上市公司条件，优先由上市公司收购铝加工板块；若无法收购，关联方承诺将标的股权出售给非关联第三方。

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